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　　申万宏源 2025 年 12 月发布的冬虫夏草行业深度报告显示，行业呈现 “天然产量萎缩、人工培育崛起” 的格局，市场规模超 300 亿元，人工培育技术突破有望重塑行业供给结构。

　　冬虫夏草是麦角菌科真菌寄生蝙蝠蛾幼虫形成的虫菌复合体，与人参、鹿茸并称 “中药三宝”，具有调节免疫、抗疲劳、保护肝肾等功效。其形成需 2-3 年，98% 以上产自中国青藏高原及周边高寒地区，青海、西藏为核心产区，合计占全国产量 80% 以上。

　　天然虫草产量长期萎缩，从 20 世纪 50 年代的 1000 吨以上降至当前 200 吨左右，供需缺口推动其成为 “软黄金”。价格历经多轮波动，2012 年峰值达 15 万 /kg 以上，2014 年后回调，2021 年至今趋于稳定，优质虫草价格维持在 8-10 万 /kg，市场规模约 337.5 亿元。

　　人工培育成为行业核心增长点，主要有三种技术路径：工厂化培育（东阳光、众兴菌业为代表，可控性强、周期 1-2 年）、人工侵染 + 野外放养（国药太极主导，成本较低但产量受限）、野外自然侵染培育（青海春天等，周期长、成功率低）。

　　技术难点逐步攻克，在菌种繁殖、幼虫饲养、侵染调控、子实体培育等环节取得突破，侵染率从野生的 10% 提升至 90%，成草率超 82%。人工虫草与天然虫草成分差异较小（活性成分含量约为天然的 60%-80%），且安全性更高、价格更亲民，无重金属污染风险，不破坏生态环境，替代潜力显著。

　　行业产能高度集中，东阳光为全球生态虫草龙头，2024 年产量 63.5 吨，占人工培育主导地位，目标 2027 年实现 100 吨产量、100 亿销售额。浙江大晟为第二大玩家，2024 年产能 3 吨，规划 2025 年达 20 吨。

　　食用菌上市公司积极跨界布局，众兴菌业累计计划投资超 10 亿元，联营公司天水金兴生物 2025 年上半年净利率达 53.5%，业绩兑现能力验证；雪榕生物成立子公司切入工厂化培育，行业产业化进程加速。Kaiyun官网 登录入口Kaiyun官网 登录入口